Ngày 29/7 theo giờ Bắc Kinh, The Athletic phân tích chỉ ra rằng dù mùa 2025-2026 trắng tay bốn đấu trường, Real Madrid vẫn đạt doanh thu hoạt động 1,221 tỷ euro — năm thứ ba liên tiếp lập kỷ lục bóng đá thế giới. Việc cải tạo Bernabeu và phát triển thương mại là động lực tăng trưởng cốt lõi. Dù doanh thu có chứa hoàn nhập dự phòng, PSL và các khoản một lần khác, áp lực dòng tiền và nợ vẫn tồn tại, nhưng nhờ lợi nhuận liên tục, năng lực huy động vốn mạnh và sức hút thương mại hàng đầu thế giới, câu lạc bộ vẫn đủ sức tiếp tục chiêu mộ lớn. Khi Bernabeu đi vào vận hành toàn diện, Real Madrid dự kiến doanh thu tương lai còn tăng thêm, tiếp tục củng cố vị thế câu lạc bộ bóng đá số một thế giới về mặt thương mại.
Dưới đây là phân tích của The Athletic
Real Madrid năm thứ ba liên tiếp lập kỷ lục doanh thu câu lạc bộ bóng đá thế giới; doanh thu hoạt động cũng tăng năm mùa liên tiếp.
Trong thông báo chính thức hôm thứ Ba, Real Madrid công bố tổng doanh thu hoạt động mùa 2025-26 đạt 1,221 tỷ euro — lần đầu tiên một câu lạc bộ bóng đá vượt mốc 1,2 tỷ euro, đồng thời tăng 3% so với mùa trước.
Tuy nhiên, con số này chứa ít nhất 23,5 triệu euro “doanh thu” đến từ việc hoàn nhập dự phòng đã trích trước, sau thỏa thuận hòa giải vụ kiện với Ủy ban châu Âu hồi tháng 9 năm ngoái. Real Madrid vốn luôn ghi các khoản hoàn nhập dự phòng kiểu này vào doanh thu, trong khi nhiều câu lạc bộ khác không dùng cách kế toán ấy. Nếu trừ phần này, doanh thu mùa 2025-26 của Real Madrid thực tế sẽ thấp hơn cột mốc 1,2 tỷ euro.
Dù vậy, năng lực tạo doanh thu của Real Madrid vẫn đáng kinh ngạc, và vẫn bỏ xa các câu lạc bộ khác trên thế giới. Đáng chú ý hơn, ngay cả khi đội bóng trải qua một mùa trắng tay, doanh thu của họ vẫn tiếp tục tăng.
Nhìn sang Anh — giải hiện tập trung nhiều của cải bóng đá nhất — dự kiến câu lạc bộ có doanh thu cao nhất mùa 2025-26 là Arsenal, khoảng 800 triệu bảng (khoảng 934 triệu euro), vẫn còn khoảng cách lớn với Real Madrid.
Real Madrid đồng thời công bố EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao) mùa 2025-26 đạt kỷ lục 287 triệu euro, tăng 44 triệu euro so với 2024-25 — mức tăng 18%.
EBITDA thường được xem là chỉ số quan trọng đo khả năng sinh lời tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, nhưng cũng có dư địa thao tác kế toán nhất định. Với Real Madrid, họ ghi cả lợi nhuận từ bán cầu thủ vào EBITDA, trong khi phần lớn câu lạc bộ — và cả The Athletic khi phân tích tài chính các đội — không đưa thu nhập giao dịch cầu thủ vào chỉ số này.
Số liệu mới công bố cũng tiếp tục cho thấy phần thưởng bền vững từ dự án nâng cấp đắt đỏ của Bernabeu.
“Doanh thu sân vận động” theo định nghĩa của Real Madrid mùa trước đạt 363 triệu euro — không chỉ tăng hơn gấp đôi so với trước cải tạo, mà còn tăng 36 triệu euro so với năm trước đó, mức tăng 11%.
Tuy nhiên, trong đó khoảng 10 triệu euro đến từ việc bán giấy phép ghế cá nhân (PSL). Người mua được quyền mua vé mùa trong 30 năm tới, đồng thời hưởng một số dịch vụ độc quyền bên trong Bernabeu.
Bernabeu sau cải tạo đã trở thành nguồn doanh thu quan trọng của Real Madrid. Dù vì tranh chấp tiếng ồn câu lạc bộ cả mùa không tổ chức được các buổi hòa nhạc lớn, sân vẫn tạo ra doanh thu đáng kể.
Dù vậy, doanh thu sân 363 triệu euro dù tăng trưởng vẫn thấp hơn ngân sách mùa giải của Real Madrid tới 39 triệu euro; vì vậy tổng doanh thu 1,221 tỷ euro cuối cùng công bố cũng thấp hơn ngân sách 27 triệu euro. May là doanh thu bản quyền truyền hình cao hơn kỳ vọng, phần nào bù lại khoảng thiếu ấy.
Đương nhiên, dự án nâng cấp Bernabeu không hề suôn sẻ — một số vấn đề đến nay vẫn tiếp diễn.
Cuối tháng 6 năm nay, Tòa án tối cao Tây Ban Nha bác bỏ kế hoạch xây hai bãi đỗ xe mới gần Bernabeu.
Theo phương án ban đầu, chính quyền thành phố Madrid dự định trả Real Madrid 561 triệu euro để câu lạc bộ chịu trách nhiệm xây dựng và nắm quyền vận hành 40 năm tới. Real Madrid phải gánh chi phí xây dựng gần 100 triệu euro và vận hành trong 40 năm, nhưng theo ước tính ban đầu dự án lẽ ra mang lại lợi nhuận khá lớn cho câu lạc bộ — nay khoản lợi ấy không còn khả thi.
Tuy nhiên, một lãnh đạo cấp cao Real Madrid không muốn nêu tên nói với The Athletic rằng dư luận đã phóng đại tác động của phán quyết này.
Theo ông, lợi nhuận ròng mà dự án bãi đỗ xe có thể mang lại trong tương lai “không đủ để thay đổi cục diện lớn”, và lợi nhuận thực tế cuối cùng cũng sẽ thấp hơn nhiều so với con số truyền thông từng đưa.
Ngoài ra, đến nay chi phí xây dựng thực tế câu lạc bộ đã bỏ ra cho dự án bãi đỗ xe mới khoảng 20 triệu euro, và Real Madrid đã lên kế hoạch đòi bồi thường.
Dù phía câu lạc bộ cố làm nhẹ tác động của vụ việc, rõ ràng Real Madrid từng đẩy dự án này vì lý do thương mại; nay dự án bị hủy đồng nghĩa tổng thể hoạch định trước đó xuất hiện một khoảng trống.
Real Madrid cho biết toàn bộ dự án nâng cấp Bernabeu giờ đã “cơ bản hoàn tất”, và đầu tư cơ sở hạ tầng trong tương lai sẽ bắt đầu giảm dần.
Mùa 2025-26, câu lạc bộ lại bỏ thêm 60,7 triệu euro cho xây dựng sân, đưa tổng đầu tư dự án cải tạo Bernabeu vượt 1,4 tỷ euro.
Khoản đầu tư khổng lồ ấy đương nhiên kéo theo nợ lớn, nhưng Real Madrid từ lâu đã thiết kế kế hoạch trả nợ theo nhịp tăng doanh thu sân trong tương lai.
Dù mùa này tiếp tục bỏ 61 triệu euro cho công trình Bernabeu, nợ liên quan dự án lại giảm từ 1,132 tỷ euro xuống 1,108 tỷ euro.
Trước đó Real Madrid huy động vốn qua ba khoản vay; nghĩa vụ trả nợ 26 triệu euro mỗi năm của khoản vay cuối cùng sẽ chính thức bắt đầu từ tháng 11/2027.
Từ đó trở đi, câu lạc bộ phải trả khoảng 66 triệu euro mỗi năm. Dù không nhỏ, Real Madrid tin doanh thu sân tăng trưởng liên tục đủ để trang trải khoản này.
Đồng thời, đến cuối tháng 6, nợ không liên quan sân vận động của câu lạc bộ cũng giảm — từ khoảng 180 triệu euro một năm trước xuống 92 triệu euro — dù cùng lúc số dư tiền mặt trên sổ sách cũng giảm theo năm.
Dù doanh thu ấn tượng, chi phí vận hành hàng ngày của câu lạc bộ cũng rất lớn.
The Athletic trước đó đưa tin đến cuối năm 2025, số dư tiền mặt trên sổ sách của Real Madrid chỉ còn 3,5 triệu euro.
Ngoài ra, phân tích sâu về tài chính câu lạc bộ năm ngoái của chúng tôi còn phát hiện rằng số dư tiền mặt cuối tháng 6 hàng năm của Real Madrid thường thấp hơn tổng lương phải trả trong tháng 7.
Lương cầu thủ Real Madrid được trả hai lần một năm — vào tháng 7 và tháng 12.
Dù báo cáo tài chính lần này chưa công bố số lương thực tế phải trả tháng 7, đến cuối tháng 6 Real Madrid chỉ còn 83 triệu euro tiền mặt trên sổ — tình hình rõ ràng vẫn chưa đổi.
Đương nhiên, Real Madrid có đủ nguồn lực để thực hiện các nghĩa vụ thanh toán.
Điều tra trước đây của chúng tôi cho thấy thời điểm thanh toán các hợp đồng tài trợ lớn với Adidas, Emirates… đều được sắp xếp tinh tế để khớp chu kỳ trả lương.
Ngoài ra, đến cuối tháng 6 Real Madrid còn 475 triệu euro hạn mức tín dụng chưa sử dụng, có thể rút bất cứ lúc nào.
Lãnh đạo Real Madrid nêu trên cũng xác nhận với The Athletic rằng tháng 7 câu lạc bộ quả thực thường xuyên dùng các hạn mức tín dụng này để thanh toán các khoản liên quan.
Ông nhấn mạnh bản thân nợ không phải vấn đề — nhưng điều đó cũng đủ cho thấy vận hành một câu lạc bộ quy mô như Real Madrid đòi hỏi chi phí vốn cực cao.
Mùa 2025-26, Real Madrid ghi nhận mùa thứ 24 liên tiếp có lãi.
Lợi nhuận ròng sau thuế đạt 26,3 triệu euro, tăng 1,9 triệu euro so với mùa trước — mức tăng 8%.
Trong bối cảnh phần lớn câu lạc bộ bóng đá ngày nay khó có lãi, đây chắc chắn là thành tích đáng ghi nhận — dù trong đó cũng chứa hoàn nhập dự phòng và thu nhập một lần như bán PSL.
Tuy nhiên, so với tổng doanh thu khoảng 1,2 tỷ euro, quy mô lợi nhuận này vẫn khá khiêm tốn.
Nhưng Real Madrid là câu lạc bộ theo mô hình hội viên, bản thân không lấy tối đa hóa lợi nhuận làm mục tiêu.
Real Madrid luôn nhấn mạnh mọi doanh thu của câu lạc bộ đều được tái đầu tư vào hoạt động.
Dù chủ tịch Florentino những năm gần đây nhiều lần than phiền khó cạnh tranh trên thị trường chuyển nhượng với các câu lạc bộ có hậu thuẫn vốn nước ngoài, bản thân Real Madrid trong chiêu mộ cũng chẳng hề keo kiệt.
Mùa 2025-26, Real Madrid chiêu mộ ba tân binh Huijsen, Carreras và Mastantuono với tổng chi phí 161 triệu euro.
Dù báo cáo lần này chưa công bố chi tiết lương, “chi phí bộ phận thể thao” (gồm lương cầu thủ và HLV cùng khấu hao phí chuyển nhượng) đã tăng mạnh từ 540 triệu euro lên 618 triệu euro.
Theo tỷ lệ trên doanh thu, tỷ trọng này vẫn tốt hơn phần lớn câu lạc bộ, nhưng chi phí đang tiếp tục leo thang.
Dù vậy, Real Madrid dự kiến mùa hè này vẫn tiếp tục đầu tư.
Như The Athletic đưa tin hôm Chủ nhật, Real Madrid hiện đang dẫn trước trong cuộc đua chiêu mộ tiền đạo cánh RB Leipzig Diomande — thương vụ dự kiến tiêu tốn hơn 100 triệu euro.
Đồng thời, Real Madrid vẫn đang nỗ lực thúc đẩy việc ký tiền vệ vô địch World Cup 2026 Rodri từ Man City.
Khi được hỏi liệu hai thương vụ này có khả năng hoàn tất hay không, nguồn tin câu lạc bộ không trả lời trực tiếp.
Tuy nhiên ông nhấn mạnh rằng đến nay, khoản thu Real Madrid có được từ việc bán Nico Paz (Como) cùng các khoản hưởng lợi bán lại từ Munoz (Osasuna) và Alba Rodriguez (Elche) đã vượt số tiền bỏ ra để chiêu mộ Cucurella (Chelsea) và Dumfries (Inter).
Ngoài ra câu lạc bộ vẫn còn hạn mức tín dụng dồi dào để tiếp tục sử dụng. Nói cách khác, Real Madrid vẫn có vốn để tiếp tục đầu tư trên thị trường chuyển nhượng.
Trong thời gian Florentino nắm quyền Real Madrid, câu lạc bộ luôn cố làm nhẹ mọi thảo luận về áp lực tài chính, và bằng nhiều cách khiến báo cáo tài chính hiện lên ở trạng thái tốt nhất.
Hoàn nhập dự phòng và các khoản thu một lần giúp nâng doanh thu hoạt động, giữ câu lạc bộ liên tục có lãi; quản lý dòng tiền tinh tế giúp quy mô nợ lúc công bố báo cáo trông thấp hơn; còn khoản nợ khổng lồ từ dự án Bernabeu, so với nợ không liên quan sân nhỏ hơn nhiều, cũng thường không được câu lạc bộ nhấn mạnh.
Những cách làm ấy không có nghĩa Real Madrid đang đối mặt khủng hoảng tài chính, nhưng cũng cho thấy vận hành Real Madrid chẳng dễ dàng như dư luận tưởng.
Nếu tương lai tiếp tục đầu tư lớn vào cầu thủ, mức nợ ròng vận hành hàng ngày của câu lạc bộ chắc chắn sẽ tăng — trong khi Real Madrid luôn muốn thể hiện với bên ngoài rằng mình gần như ở trạng thái “nợ ròng bằng không”.
Vì vậy, ở Madrid, cân bằng tài chính luôn là điều then chốt.
Đương nhiên, thứ giúp mọi thứ vận hành trơn tru hơn vẫn là năng lực tạo doanh thu kỷ lục thế giới của Real Madrid.
Ngay cả khi đội bóng trải qua một mùa trắng tay khiến doanh thu cửa hàng chính thức giảm 20%, Real Madrid vẫn là một trong những thương hiệu có sức ảnh hưởng lớn nhất trong lĩnh vực tiếp thị thể thao toàn cầu.
Theo cách phân loại riêng của Real Madrid, doanh thu marketing mùa 2025-26 đạt 539 triệu euro — tăng 82% so với trước khi cải tạo Bernabeu.
Trong đó, doanh thu marketing từ tài trợ và cấp phép chỉ riêng mùa 2025-26 đã tăng 17%.
Và Real Madrid dự kiến tương lai sẽ còn tiếp tục tăng trưởng.
Gần đây câu lạc bộ ra mắt dự án trải nghiệm VR đắm chìm cho người hâm mộ mang tên Bernabeu Infinito, hy vọng nhờ công nghệ mới tiếp tục nâng cao mức doanh thu.
Khi Bernabeu đi vào vận hành toàn diện, sân vận động cũng sẽ tiếp tục tạo thêm của cải cho câu lạc bộ.
Theo thông báo Real Madrid công bố hôm thứ Ba, kể từ mùa 2018-19, doanh thu hoạt động của câu lạc bộ đã tăng tích lũy 464 triệu euro — trong đó 93% đến từ “doanh thu do câu lạc bộ trực tiếp quản lý”, tức doanh thu ngoài bản quyền truyền hình.
Dự án cải tạo Bernabeu đã đẩy mức doanh thu của Real Madrid lên tầm cao chưa từng có trong thế giới bóng đá.
Báo cáo tài chính đầy đủ mùa 2025-26 của Real Madrid sẽ được công bố chính thức vào tháng 9 năm nay — khi ấy bên ngoài mới có thể hiểu toàn diện hơn tình hình tài chính thực tế hiện tại của câu lạc bộ.
Trước đó, người ta vẫn chưa thể đưa ra phán đoán cuối cùng về tình hình kinh doanh hiện tại của Real Madrid.
Nhưng ít nhất nhìn từ hiện tại, nhờ năng lực tạo doanh thu số một thế giới, Real Madrid vẫn vững vàng đứng ở vị trí họ mong muốn nhất — đỉnh cao bóng đá thế giới, và cả trên các dòng tiêu đề tin tức.